1、松下日本電氣電子制造的名片

1.1、百年老店背靠大樹，底蘊(yùn)深厚歷久彌新

松下電器產(chǎn)業(yè)株式會(huì)社成立于1918年，創(chuàng)始人是松下幸之助先生被譽(yù)為經(jīng)營之神。松下電器從誕生到經(jīng)歷了二戰(zhàn)的破壞到戰(zhàn)后重建，截至2020年已經(jīng)在40多個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立了機(jī)構(gòu)并在當(dāng)?shù)亻_展服務(wù)，成為了世界一流的國際綜合性電子技術(shù)公司。松下電器目前在民用和方面均有廣泛參和，公司是日本制造業(yè)的名片。

（1）民用：數(shù)字AV網(wǎng)絡(luò)化事業(yè)、節(jié)能環(huán)保事業(yè)、數(shù)字通信事業(yè)、系統(tǒng)工程設(shè)計(jì)事業(yè)、家用電器事業(yè)、住宅設(shè)施事業(yè)、空調(diào)設(shè)備事業(yè)、工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備事業(yè)及相關(guān)事業(yè)的元器件、零部件事業(yè)、網(wǎng)絡(luò)、軟件事業(yè)等。

在這些領(lǐng)域，松下從事產(chǎn)品的研究開發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售以及售后服務(wù)等。

（2）：生產(chǎn)通訊設(shè)備和戰(zhàn)斗機(jī)。

背靠住友財(cái)團(tuán)，實(shí)力強(qiáng)大。松下創(chuàng)始人擁有日本住友財(cái)團(tuán)背景，住友財(cái)團(tuán)在日本六大財(cái)團(tuán)中排名第三（其余五個(gè)財(cái)團(tuán)分別為：三井、三菱、勸銀、三和、富士），為松下在資金方面供應(yīng)了可靠的幫助，集團(tuán)內(nèi)部合作緊密有序，為松下日后的迅猛發(fā)展打下了基礎(chǔ)。公司股權(quán)分散，股權(quán)中來自日本的資本重要為住友供應(yīng)。

1.2、公司推行事業(yè)部制，2020受疫情影響

2020財(cái)年（2019年四月一日-2020年三月三十一日），公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和營業(yè)利潤74906億日元和2938億日元。受COVID-19影響，加之業(yè)務(wù)組合改革和我國投資需求疲軟，營業(yè)收入下降；此外，2020財(cái)年，公司業(yè)務(wù)重組費(fèi)用過多，導(dǎo)致營業(yè)利潤下降。

公司在組織結(jié)構(gòu)上實(shí)行事業(yè)部制，重要建立了家電、環(huán)境方法、互聯(lián)網(wǎng)解決方法和汽車電子和機(jī)電系統(tǒng)（AIS）4個(gè)事業(yè)部。

4大事業(yè)部穩(wěn)中有進(jìn)，均衡發(fā)展，電池屬于汽車電子和機(jī)電系統(tǒng)（AIS）事業(yè)部，為公司未來發(fā)展重點(diǎn)。2019財(cái)年，家電事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營收2.75萬億日元、環(huán)境方法事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營收2.04萬億日元、互聯(lián)網(wǎng)解決方法事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營收1.13萬億日元、汽車電子和機(jī)電系統(tǒng)事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營收2.98萬億日元，分別占比30.9%、22.9%、12.7%和33.5%。

公司從2020開始部分業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，形成了家電、環(huán)境方法、互聯(lián)網(wǎng)解決方法、汽車、工業(yè)解決方法5個(gè)事業(yè)部，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.59、1.91、1.04、1.48和1.28萬億日元，營業(yè)利潤557、1798、922、-446和46億日元。

（1）家電業(yè)務(wù)：銷售額及營業(yè)利潤均有所下降。2020財(cái)年，松下空調(diào)銷量上升，但由于智能生活網(wǎng)絡(luò)銷量下降和COVID-19影響，家電整體銷量下降。盡管日本家用電器和空調(diào)的利潤新增，但由于銷售減少、重組費(fèi)用等原因，運(yùn)營利潤下降。

（2）環(huán)境方法業(yè)務(wù)：營收有所下降，利潤上升。電氣產(chǎn)品（包括布線設(shè)備和房屋系統(tǒng)）的銷售穩(wěn)定，PanasonicHomes等公司的拆散影響導(dǎo)致營業(yè)收入下降。營業(yè)利潤的上升則歸因于住房相關(guān)業(yè)務(wù)的利潤上升以及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓帶來的收益。

（3）互聯(lián)解決方法業(yè)務(wù)：銷售額及營業(yè)利潤均有所下降。銷售額下降是由于流程自動(dòng)化和電子產(chǎn)品的銷售額下降，以及COVID-19對(duì)所有業(yè)務(wù)的影響。由于銷售減少，營業(yè)利潤下降。

（4）汽車業(yè)務(wù)：AIS部門重組，銷售額和營業(yè)利潤均有所下降。公司2020財(cái)年進(jìn)行了部門重組，將原有的AIS部門進(jìn)一步劃分為了汽車和工業(yè)解決方法兩個(gè)部門。在汽車業(yè)務(wù)方面，由于汽車電池?cái)U(kuò)產(chǎn)的投資效應(yīng)無法抵消市場放緩、COVID-19影響以及汽車解決方法產(chǎn)品周期趨勢，銷量下降，銷售額下降。北美汽車圓柱型電池廠在2019財(cái)年第四季度實(shí)現(xiàn)盈利，盈利能力明顯提高。然而，汽車圓柱電池由于擴(kuò)充產(chǎn)量，固定成本新增，車載充電系統(tǒng)在歐洲接到訂單的開發(fā)費(fèi)用新增，商譽(yù)減值等導(dǎo)致營業(yè)利潤下降。

（5）工業(yè)解決方法：由于中美貿(mào)易摩擦以及COVID-19的影響，銷售額和利潤下降，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)減值損失等因素也導(dǎo)致利潤下降。

1.3、動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)興起，股價(jià)亦有表現(xiàn)

松下汽車動(dòng)力鋰電池歸屬于高速上升業(yè)務(wù)板塊。松下電池業(yè)務(wù)屬于其年報(bào)業(yè)務(wù)分類中的汽車電子和機(jī)電系統(tǒng)板塊-能源業(yè)務(wù)的范疇。松下將公司的各業(yè)務(wù)板塊劃分為高速上升、穩(wěn)定上升和低盈利業(yè)務(wù)：

（1）高速上升業(yè)務(wù)包括汽車動(dòng)力鋰電池（含TSLA）、車載信息系統(tǒng)、汽車電子等；

（2）穩(wěn)定上升業(yè)務(wù)包括能源解決方法、電子材料等；

（3）低盈利業(yè)務(wù)包括半導(dǎo)體解決方法等。

2020財(cái)年開始，由于部分業(yè)務(wù)重組，公司汽車動(dòng)力部門單獨(dú)公布營收數(shù)據(jù)。2019Q2-2020Q1汽車動(dòng)力部門實(shí)現(xiàn)營收約3774、3698、3662、3690億日元，營業(yè)利潤分別為-100、-127、-65、-174億日元，汽車動(dòng)力板塊2020財(cái)年第一季度營業(yè)利潤-100億日元，虧損明顯，重要是因?yàn)槠囀聵I(yè)部在歐洲的廠建設(shè)支出較大，預(yù)計(jì)動(dòng)力鋰電池依舊虧損但是相對(duì)平穩(wěn)。

松下2012年股價(jià)下跌近20%，重要由于投資決策失誤疊加行業(yè)競爭激烈。公司重大投資失誤，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不良，電腦網(wǎng)絡(luò)的普及導(dǎo)致平板電視銷售低迷，白色家電和手機(jī)價(jià)格下降等因素，加之競爭激烈，松下2012虧損額巨大。且整個(gè)2012財(cái)年不向股東分紅，這是繼1949財(cái)年以來再次出現(xiàn)整個(gè)財(cái)年無分紅的情況，公司股價(jià)大幅下挫。

車載事業(yè)發(fā)展良好，合并法可賽助推松下2016-2017股價(jià)大幅上漲。2016財(cái)年，由于公司車載電池銷售規(guī)模的不斷擴(kuò)大和并購法可賽集團(tuán)，松下車載事業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較大上升。由于改革費(fèi)用減少和其他損益的改善，松下營業(yè)利潤也實(shí)現(xiàn)較大上升。

全球新能源車行業(yè)興起，公司再次合作TSLA，新交付量遠(yuǎn)超預(yù)期帶動(dòng)松下2020-2021股價(jià)上漲。受益于全球新能源車行業(yè)興起、TSLA持續(xù)五個(gè)季度的盈利、2020年超預(yù)期的汽車交付量，以及2021年初松下再次和TSLA簽訂電池供應(yīng)協(xié)議，松下股價(jià)也呈現(xiàn)出大幅上漲趨勢。

2、動(dòng)力鋰電池：開始擴(kuò)充產(chǎn)量和客戶拓展

2.1、歷史悠久，深度綁定TSLA，產(chǎn)量布局日中美

由消費(fèi)電池轉(zhuǎn)型為動(dòng)力鋰電池，不斷成就領(lǐng)先地位

（1）松下1923年開始進(jìn)行電池研發(fā)，早期重要為家電商品服務(wù)。20世紀(jì)30年代，松下相繼推出干電池、鎳鎘電池等消費(fèi)電池，由于技術(shù)精湛，電池質(zhì)量良好，很快和三洋、索尼共同成為日本電池巨頭。

（2）1994年成功研發(fā)鋰離子可再充電池，自此布局新能源相關(guān)領(lǐng)域并瞄準(zhǔn)汽車電池市場。20世紀(jì)90年代，三洋由于缺乏創(chuàng)新性，產(chǎn)量過剩，業(yè)務(wù)開始下降，2009年，松下收購三洋電機(jī)，二者共同推動(dòng)動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)的發(fā)展。同年，松下牽手TSLA，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，為TSLA獨(dú)供松下18650圓柱型電池。此后不斷改進(jìn)技術(shù)并擴(kuò)充產(chǎn)量，從18650到21700再到4680，松下將圓柱型動(dòng)力鋰電池發(fā)展推向巔峰。

松下早期側(cè)重消費(fèi)電池，后期主攻動(dòng)力鋰電池，一直以圓柱型和方形電池為主。松下早期在日本消費(fèi)電池領(lǐng)域取得過不俗的成績，但隨著21世紀(jì)初互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和消費(fèi)電池下游市場智能手機(jī)市場的需求飽和，且公司本身忽視軟包的開發(fā)，松下在消費(fèi)電池領(lǐng)域逐漸失去份額和優(yōu)勢，從2010年開始至2017年三星note7爆炸事件，三星SDI消費(fèi)鋰電池持續(xù)多年市場占有率第一，松下也轉(zhuǎn)而重點(diǎn)發(fā)展動(dòng)力鋰電池。

覆蓋日中美動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量布局

松下從2008年并購三洋電機(jī)并和TSLA合作后正式進(jìn)軍動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域，目前在日、美、中共建造七個(gè)動(dòng)力鋰電池廠，其中日本和大連廠生產(chǎn)方形電池，預(yù)計(jì)至2021年松下總產(chǎn)量將達(dá)90GWh。

松下全球動(dòng)力鋰電池廠：

（1）日本Suminoe、Kasai、Himeji、Sumoto廠：Suminoe廠2010年四月投產(chǎn)，是當(dāng)時(shí)全球最大的鋰電池廠，總產(chǎn)量6億塊電池；松下在Kasai廠新建了一條生產(chǎn)線，用于生產(chǎn)大型鋰電池；2010年起Himeji量產(chǎn)薄型電視用液晶面板，2017年開始量產(chǎn)車用鋰電池、車用面板等；2018年Sumoto實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)。

（2）美國Gigafectory超級(jí)廠：2014年，松下和TSLA共出資50億美元，在美國內(nèi)華達(dá)州建造超級(jí)廠Gigafactory，于2016年一季度開始生產(chǎn)，重要生產(chǎn)松下21700電池，目前達(dá)到總產(chǎn)量35GWh、50萬輛電動(dòng)汽車，規(guī)劃未來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量54GWh。

（3）我國大連廠：松下在我國的第一個(gè)新能源專用方形鋰電池廠，2015年松下投資500億日元（約為29.6億元人民幣）打造松下大連方形電池廠，年產(chǎn)量可滿足20萬輛新能源汽車的搭載需求。目前產(chǎn)量為5GWh，未來規(guī)劃實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量12GWh。

（4）我國蘇州廠和無錫廠：2017-2019年相繼投產(chǎn)，分別生產(chǎn)18650三元鋰電池和用于電動(dòng)摩托及低速電動(dòng)汽車的電池，蘇州廠目前產(chǎn)量已達(dá)到1億只鋰電池，無錫廠項(xiàng)目包括了鋰電池和模組，電動(dòng)汽車動(dòng)力系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)和制造，規(guī)劃未來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量30GWh。

松下電池和TSLA：綁定美國市場，共創(chuàng)輝煌

美國首建超級(jí)廠，綁定TSLA深耕美國市場。為了滿足TSLA本地生產(chǎn)本地銷售的需求，松下在美國首建超級(jí)廠，成為TSLA汽車電池獨(dú)家供應(yīng)商。2014年六月，松下和TSLA合資50億美元，松下出資16億美元，在美國內(nèi)華達(dá)州建造超級(jí)廠Gigafactory。Gigafactory廠承擔(dān)了TSLA電池的重要生產(chǎn)工作，重要生產(chǎn)圓柱型電芯，用于TSLA能源存儲(chǔ)產(chǎn)品和Model3中。

動(dòng)力鋰電池需求擴(kuò)大，規(guī)劃未來美國廠產(chǎn)量擴(kuò)充至54GWh。隨著電動(dòng)汽車市場的快速擴(kuò)張，松下和TSLA的綁定不斷加深并不斷新增對(duì)電池廠的投資以擴(kuò)大產(chǎn)量。2019年三月Gigafactory廠產(chǎn)量為35GWh（實(shí)際產(chǎn)量24GWh），2020年八月，松下表示為擴(kuò)大動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量，在繼續(xù)對(duì)TSLA美國超級(jí)廠進(jìn)行投資的同時(shí)，將對(duì)電池技術(shù)有所改進(jìn)，將電池容量提高5%左右。此次松下為該廠增投資金1億美元，除了升級(jí)電池本身，新的投資還將為該廠帶來一條全新的生產(chǎn)線，同時(shí)將年產(chǎn)量新增至39GWh，未來計(jì)劃產(chǎn)量提升至54GWh。

升級(jí)電池技術(shù)，助推TSLA在美銷量升級(jí)。松下繼18650電池后，為TSLAModel3獨(dú)供21700電池，提高了能量密度和容量，減少了電芯數(shù)量和PACK附件，輕量化升級(jí)從而帶動(dòng)了整車成本和價(jià)格下降。松下最先為TSLA供應(yīng)的18650電池受限于體積和關(guān)鍵組件，容量普遍在2.2-3.6Ah之間。

相比于18650電池，21700提高了約20%能量密度，達(dá)到300Wh/kg，在保有高鎳含量的NCA三元正極材料的同時(shí)，負(fù)極材料由碳基材料進(jìn)行了升級(jí)，改進(jìn)為含硅的硅碳復(fù)合材料。減少了電芯數(shù)量和PACK所需的附件，BMS更加簡單，在美國新能源市場上自然更受青睞。

TSLAModel3牢牢掌握美國電動(dòng)汽車市場，銷量遠(yuǎn)超其他電動(dòng)汽車型。盡管在美國Model3只能享受部分聯(lián)邦稅收優(yōu)惠，而且沒有大量的預(yù)售訂單，但TSLAModel3依舊保持著強(qiáng)勁的銷售。

我國新能源車市場需求新增，松下積極爭取市場份額

我國新能源車市場潛力巨大，松下在積極布局推進(jìn)海外市場，我國成為重點(diǎn)戰(zhàn)略布局目標(biāo)。從2009年我國啟動(dòng)十城千輛節(jié)能和新能源汽車示范推廣應(yīng)用工程后，我國的新能源汽車市場就開始緩慢發(fā)力。目前我國已經(jīng)成為全球最大的電動(dòng)汽車市場并且成為最快上升的市場，吸引了大批日韓動(dòng)力鋰電池供應(yīng)商入駐我國建造廠。

2015年我國工信部公布新《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》，我國新能源汽車市場日、韓國電池廠份額減少。2016年五月一日，我國工信部制定的《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》開始實(shí)行，分批次公布了符合該規(guī)范條件的新能源汽車動(dòng)力鋰電池公司名單，大部分海外電池廠商在新能源汽車制造中不能享受國家補(bǔ)貼。后續(xù)，白名單制度逐步放開后，海外電池廠才能重新在我國尋求發(fā)展。

聯(lián)合TSLA，松下有望開拓我國市場。TSLA（我國）在2020年我國純電動(dòng)汽車市場上表現(xiàn)不俗，銷量排名總體第二，達(dá)13.9萬輛。作為TSLA汽車動(dòng)力鋰電池的重要供貨商，松下有望借TSLA銷量東風(fēng)進(jìn)一步進(jìn)入我國市場。

2.2、緊追CATL和LGC，2020年裝機(jī)列第三

CATL和LG化學(xué)成動(dòng)力鋰電池雙寡頭。動(dòng)力鋰電池市場目前基本被中日韓各龍頭公司控制，其中來自我國的CATL和來自韓國的LG化學(xué)近年來強(qiáng)勢發(fā)力，在2020年全球動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量和出貨量排名上相互追趕，CATL2020年裝機(jī)量達(dá)到34GWh，LG化學(xué)達(dá)到31GWh，呈現(xiàn)出雙寡頭的局面。

受市場需求和政策影響，韓企2020動(dòng)力鋰電池裝機(jī)量增速迅猛。歐洲市場動(dòng)力鋰電池需求新增，日韓動(dòng)力鋰電池公司大量進(jìn)軍歐洲市場；我國市場取消白名單設(shè)置使得日韓系動(dòng)力鋰電池更加有機(jī)會(huì)和我國本土車企合作。韓國公司SKI電池裝機(jī)量受此影響，排名雖靠后但是裝機(jī)量大幅上升284%，LG化學(xué)裝機(jī)量也應(yīng)勢上升150%達(dá)到31GWh。相比而言，松下裝機(jī)量為25Gwh，同比下降10%。

2019年CATL動(dòng)力鋰電池出貨穩(wěn)坐第一把交椅，松下屈居第二。CATL（CATL）2019年全球動(dòng)力鋰電池出貨量達(dá)到41.6GWh，成為2019動(dòng)力鋰電池出貨量冠軍，松下2019年以33.7GWh的總出貨量僅次于CATL位居第二。

2020年動(dòng)力鋰電池出貨量亞軍易主，LGC越過松下和CATL爭奪冠軍寶座。2020年，松下動(dòng)力鋰電池出貨量33GWh，儲(chǔ)能電池出貨量2.1GWh；CATL總出貨量為52.8GWh，受政策及市場影響，LGC以133%的強(qiáng)勢上升越過松下，實(shí)現(xiàn)動(dòng)力鋰電池總出貨量52.8GWh，和CATL持平，其中電動(dòng)汽車板塊出貨量為48GWh，儲(chǔ)能板塊4.8GWh。而和此相比，松下總出貨量同比增速僅有4%，和頭部公司差距在擴(kuò)大。因此，松下目前也在積極擴(kuò)產(chǎn)，以備戰(zhàn)將開拓的歐洲市場。

2.3、歐洲電氣化來襲，動(dòng)力鋰電池競爭下半場開啟

歐洲動(dòng)力鋰電池市場競爭日漸升溫，各龍頭公司搶占擴(kuò)展歐洲市場版圖。寶馬、大眾、戴姆勒、沃爾沃等歐洲主機(jī)廠正在加速轉(zhuǎn)型電氣化，歐洲各國都制定了明確的電動(dòng)汽車產(chǎn)銷目標(biāo)，進(jìn)而對(duì)動(dòng)力鋰電池出現(xiàn)強(qiáng)勁需求。德國、挪威、英國、法國等國家目前都實(shí)行了較大力度的電動(dòng)汽車優(yōu)惠政策，以一定的政府激勵(lì)措施抵消電動(dòng)汽車進(jìn)入歐洲市場的高成本，為新能源車的發(fā)展創(chuàng)造了良好條件。

CATL、蜂巢能源、孚能科技、三星SDI、LG化學(xué)、SKI、Northvolt等中韓電池公司以及歐洲本土電池公司，都在歐洲布局建廠搶占市場先機(jī)。

CATL率先瞄準(zhǔn)德國，先發(fā)制人搶占?xì)W洲市場。國內(nèi)標(biāo)桿公司CATL最先計(jì)劃在德國圖林根州投資2.4億歐元設(shè)立電池生產(chǎn)基地和智能制造技術(shù)研發(fā)中心。早在2018年，CATL就和當(dāng)?shù)卣炇鹆送顿Y協(xié)議并達(dá)成合作。2020年十月十八日，CATL在德的電池廠正式開始動(dòng)工，計(jì)劃生產(chǎn)電芯及模組產(chǎn)品，2022年規(guī)劃實(shí)現(xiàn)14GWh的產(chǎn)量。

羊群效應(yīng)帶動(dòng)其他動(dòng)力鋰電池公司紛紛加入動(dòng)力鋰電池歐洲賽道。

（1）2020年九月份，遠(yuǎn)景AESC也有在法國投資建造動(dòng)力鋰電池廠的意愿，并已經(jīng)考察計(jì)劃了十幾個(gè)理想建廠廠址。2020年十一月，遠(yuǎn)景AESC將超級(jí)電池廠地址選在日產(chǎn)桑德蘭廠附近。

（2）孚能科技2020年公布通告稱將會(huì)投資逾6億歐元，計(jì)劃在德國薩克森-安哈爾特州比特菲爾德-沃爾芬鎮(zhèn)建立動(dòng)力鋰電池廠，用來生產(chǎn)動(dòng)力鋰電池電芯及電池模塊、電池包，規(guī)劃在2022年底建成投產(chǎn)，最初規(guī)劃產(chǎn)量6GWh，未來預(yù)計(jì)產(chǎn)量可以提升到10GWh。

（3）蜂巢能源也在2020年十一月十八日宣布將會(huì)投資20億歐元在歐洲建立新的電動(dòng)廠，配套正極材料廠和電池技術(shù)中心，預(yù)計(jì)將會(huì)在2023年建成投產(chǎn)，年產(chǎn)量將會(huì)達(dá)到24GWh。

（4）比亞迪、國軒高科等國內(nèi)動(dòng)力鋰電池公司也都向外界傳遞出了要在歐洲建廠的消息。

TSLA新建德國柏林-勃蘭登堡廠，計(jì)劃于2021年七月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投放100GWh。TSLA在歐洲市場生產(chǎn)ModelY電動(dòng)汽車，年產(chǎn)量將達(dá)50萬輛。馬斯克在2020年十一月二十四日的歐洲電池會(huì)議上表示TSLA在德國柏林的新廠或?qū)⑷〈绹鳪igafactory廠成為全球最大的動(dòng)力鋰電池廠。此外，馬斯克預(yù)計(jì)TSLA柏林廠每年產(chǎn)量能夠達(dá)到100GWh，甚至有可能提升至每年200-250GWh。

松下和歐洲新能源汽車滲透率強(qiáng)國挪威達(dá)成新合作，尋找機(jī)會(huì)擴(kuò)大在歐洲市場的份額，培養(yǎng)新客戶。對(duì)松下而言，雖然其重要客戶依然是TSLA，但后者目前已經(jīng)導(dǎo)入了LG化學(xué)和CATL兩家新供應(yīng)商，并加快自建廠自產(chǎn)電芯的步伐，通過多種途徑豐富其供應(yīng)鏈，保障電池供應(yīng)穩(wěn)定，進(jìn)而降低對(duì)松下的依賴。松下的全球動(dòng)力鋰電池裝機(jī)份額已由2016年以前的世界第一，下降至目前的世界第三，被LG化學(xué)和CATL超越。因此，在動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)承壓巨大的情況下，松下計(jì)劃和挪威國有控股的油氣公司Equinor以及鋁業(yè)公司NorskHydro達(dá)成合作，探討在挪威建設(shè)鋰電池廠的機(jī)會(huì)，并為TSLA德國廠供應(yīng)電池配套服務(wù)。

3、圓柱型技術(shù)領(lǐng)跑者，4680將大范圍裝配TSLA

3.1、松下和TSLA相互成就，成為圓柱型電池龍頭

目前動(dòng)力鋰電池按封裝技術(shù)類別重要?jiǎng)澐譃榉叫坞姵亍A形電池以及軟包鋰電池三類。動(dòng)力鋰電池的安全性和使用壽命都受其封裝工藝的影響，不同的封裝技術(shù)都具有不同的技術(shù)壁壘。封裝工藝設(shè)計(jì)除需滿足耐撞擊振動(dòng)和擠壓穿刺的物理沖擊外，也需滿足防火阻燃等化學(xué)性能要求。

（1）方形電池：封裝可靠度高、系統(tǒng)能量效率高、能量密度較高、結(jié)構(gòu)較為簡單、擴(kuò)容相對(duì)方便、可以通過提高單體容量來提高能量密度、穩(wěn)定性相對(duì)好。但由于方形電池可以根據(jù)產(chǎn)品的尺寸進(jìn)行定制化生產(chǎn)，所以市場上型號(hào)類型太多，工藝很難統(tǒng)一；生產(chǎn)自動(dòng)化水平不高、單體差異性較大，在大規(guī)模應(yīng)用中，存在系統(tǒng)壽命遠(yuǎn)低于單體壽命的問題。

（2）圓形電池：和方形都屬于硬殼封裝，圓柱型電池工藝成熟，PACK成本較低，電池產(chǎn)品良率以及電池組的一致性較高；由于電池組散熱面積大，其散熱性能優(yōu)于方型電池，但后期依然要面對(duì)成組后散熱設(shè)計(jì)難度大、能量密度低等問題。

（3）軟包型電池：采用鋁塑膜包裝、安全性好、重量較鋼殼和鋁殼電池輕、具有較高的質(zhì)量比能量、內(nèi)阻小、循環(huán)壽命更長，但是由于型號(hào)眾多自動(dòng)化程度低、生產(chǎn)效率低、成本高、高端鋁塑膜嚴(yán)重依賴進(jìn)口、一致性較差。

專供TSLA需求，松下主攻圓柱型鋰電池。

（1）發(fā)展初期的TSLA在比較和電池供應(yīng)商一起去改善層疊式電池的生產(chǎn)工藝使其一致性更高和管理單體容量小，單體數(shù)量多但一致性好的18650圓柱型電池后，人力物力有限的TSLA更傾向于選擇開發(fā)一套管理單體數(shù)量多但單體一致性很好的電池系統(tǒng)。

（2）多年來，日本廠商在18650電池的生產(chǎn)工藝上積累了大量的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，使得產(chǎn)出的18650電池的一致性、安全性都達(dá)到了非常高的水準(zhǔn)。松下生產(chǎn)的18650電池更是最早也是工藝十分成熟的鋰電池。因此松下和TSLA隨即達(dá)成合作，松下因此對(duì)圓柱電池的資本投入規(guī)模不斷新增，方形電池產(chǎn)量規(guī)模相對(duì)而言一直較小。松下近六成的電池為鎳鈷鋁三元鋰電池，其中包含18650型及21700型電池。

（3）隨著新能源市場的需求新增，TSLA新能源汽車訂單量不斷新增，松下領(lǐng)先的圓柱技術(shù)和和日俱增的電池產(chǎn)量需求成就了松下圓柱型動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域霸主地位。

3.2、從18650到21700再到4680，維持圓柱電池優(yōu)勢

松下不斷升級(jí)電池技術(shù)，從18650到21700，成為當(dāng)前市場中能量密度最高的電池。2008年松下開始和TSLA合作,生產(chǎn)18650鈷酸鋰電池供電Roadster，但最初能量密度只有50-70Wh/kg，目前松下NCA材料18650電池最高單體能量密度已達(dá)到250Wh/kg。

2014年松下開始量產(chǎn)21700電池，增大了原來電池尺寸達(dá)到了電池?cái)U(kuò)容的效果，單體容量上升35%，大電芯在推進(jìn)電池性能提升的同時(shí)，降低了pack系統(tǒng)管理難度，減少了電池包金屬結(jié)構(gòu)件及導(dǎo)電連接件成本，從而降低了成本提升能量密度。

21700電池相比于18650電池，能量密度提升20%左右，也具有更高的充電速率,成本更低，續(xù)航性能更強(qiáng)，目前TSLAModel3充滿一次電最遠(yuǎn)可行駛353英里，相比于其他新能源汽車優(yōu)勢盡顯。同時(shí)相比于18650電池系統(tǒng)售價(jià)185美元/Wh，21700的系統(tǒng)售價(jià)能夠降低到約170美元/Wh，下降約9%，成本能夠得到有效控制。憑借特有技術(shù)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)積累以及和TSLA降低成本提高質(zhì)量的合作生產(chǎn)，松下在NCM和NCA電池方面性價(jià)比最高。

當(dāng)下松下生產(chǎn)18650電池配套供給TSLAModelS和ModelX，21700電池配套供給TSLAModel3。21700圓柱型電池單體能量密度達(dá)到340Wh/kg，是當(dāng)前市場中能量密度最高的電池。2019年松下投資升級(jí)其在日本的18650電池生產(chǎn)線，以生產(chǎn)TSLA使用的新型21700電池，關(guān)于ModelS和ModelX的電池供應(yīng)，TSLA已經(jīng)在更新其ModelS和ModelX車型。

2020年下半年，松下正在著手建造Gigafactory廠4680電池芯的原型生產(chǎn)線。

目前美國內(nèi)華達(dá)州超級(jí)廠Gigafactory已有13條生產(chǎn)線，松下計(jì)劃于2021年啟動(dòng)一條新的用于生產(chǎn)4680的原型生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)到2022年新的生產(chǎn)線使廠的總產(chǎn)量提高10%至39GWh。4680電池芯采用無極耳技術(shù)，去除了電池的重要發(fā)熱部件從而減小了內(nèi)阻，提高了電池的熱穩(wěn)定性。4680電池電量是現(xiàn)有電池的6倍，且能量密度的標(biāo)準(zhǔn)高、續(xù)航能力更強(qiáng)（能提升約16%）、結(jié)構(gòu)開發(fā)難度大，制造及組裝的電池總成本也可以降低約86%，每千瓦時(shí)能夠降低76%左右的成本，更具成本優(yōu)勢。目前，松下日本開發(fā)中心正在進(jìn)行原型產(chǎn)品的生產(chǎn)驗(yàn)證，并且在構(gòu)建新的制造流程，這也意味著松下4680電池將很快出現(xiàn)在TSLA最新車型上，4680電池的可靠性將會(huì)是松下的重要優(yōu)勢。

3.3、專注高鎳三元路線，NCA及硅碳制造能力強(qiáng)

松下高鎳含量18650電池集合低成本和高能量密度雙重優(yōu)勢。目前市場上鋰電池的正極材料重要有鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元材料（NCM、NCA）等。不同的正極材料會(huì)影響電池的能量密度和穩(wěn)定性等性質(zhì)。在所有正極材料中，三元材料最具優(yōu)勢。相較其他正極材料而言，三元材料減少了鈷的用量而新增了鎳，鎳元素比例有所上升，比容量高使得電池的能量密度有所提高。因此，使用三元材料的高鎳體系18650電池在減少高價(jià)鈷的用量的同時(shí)電池性質(zhì)更加優(yōu)越。

日、韓享NCA高技術(shù)壁壘優(yōu)勢，我國國內(nèi)目前未實(shí)現(xiàn)NCA電池裝車突破。三元材料中NCA材料生產(chǎn)工藝更為復(fù)雜，條件更為嚴(yán)格，總體性能更高。相比于NCM，NCA以鋁為材料，而Al由于其化學(xué)性質(zhì)的特殊性，使得NCA三元電池在制作上存在較高的技術(shù)門檻，日、韓公司在NCA電池的生產(chǎn)制作上更加有技術(shù)和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，幾乎壟斷NCA路線。反觀我國國內(nèi)，只有三元路線中的NCM路線剛剛起步，其中最為領(lǐng)先的NCM811技術(shù)也還未達(dá)到最高水準(zhǔn)。松下作為日韓公司中NCA電池龍頭公司，在三元技術(shù)路線上的優(yōu)勢助力松下維持動(dòng)力鋰電池霸主地位。

負(fù)極材料正朝多元化、高端化發(fā)展，硅碳復(fù)合材料成負(fù)極新熱點(diǎn)。隨著正極材料不斷改進(jìn)、動(dòng)力鋰電池能量密度和性能不斷提高，負(fù)極材料也在不斷進(jìn)行升級(jí)換代。硅材料價(jià)格便宜、儲(chǔ)量豐富且硅基負(fù)極材料的理論能量密度高，比起石墨更具作為負(fù)極材料的優(yōu)勢。然而純硅負(fù)極會(huì)導(dǎo)致電池在充電過程中膨脹，降低電池容量和循環(huán)性能，最終導(dǎo)致電池很快損壞。松下18650型電池利用硅和石墨各自優(yōu)點(diǎn)，在人造石墨負(fù)極中摻入10%左右的硅基材料，擴(kuò)充了電池容量的同時(shí)也使電池能量密度大幅提升，成為了行業(yè)內(nèi)的負(fù)極發(fā)展的一個(gè)航向標(biāo)，而我國國內(nèi)目前尚處于探索產(chǎn)業(yè)化階段。

4、逐漸松綁TSLA探索歐美新客戶資源

4.1、動(dòng)力鋰電池供應(yīng)鏈：日企為主，我國為輔

松下動(dòng)力鋰電池上游供應(yīng)鏈條不及LG化學(xué)等外擴(kuò)明顯，成本壓力相對(duì)較大。雖同為海外動(dòng)力鋰電池巨頭，LG化學(xué)等不斷引入國外優(yōu)秀供應(yīng)商，降低成本同時(shí)有利于打開國外市場。松下為保持其差異化競爭優(yōu)勢，上游供應(yīng)商的選擇以日系公司為主，整體供應(yīng)鏈較為保守，只有小部分我國供應(yīng)商供貨。

松下正材料供應(yīng)體系封閉，住友金屬為其供應(yīng)大部分鈷、鎳原料。松下秉承傳統(tǒng)保守的日企作風(fēng)，由本土公司住友金屬為其供應(yīng)原材料鎳。隨著全球純電動(dòng)汽車市場的不斷擴(kuò)大，2018年住友金屬繼續(xù)投資2000億日元在印尼建設(shè)鎳礦石冶煉廠，希望和原有菲律賓冶煉廠共同在東南亞開辟一條供應(yīng)松下等日企的完善產(chǎn)業(yè)鏈。

防范美國制裁風(fēng)險(xiǎn)，松下暫停和加拿大鈷供應(yīng)商合作。加拿大供應(yīng)商SherrittInternational在古巴的Moa礦山采集鈷原料并出售給松下。松下為防范美國制裁古巴所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，目前已暫停和加拿大供應(yīng)商的合作，TSLA對(duì)是否采用來自古巴的鈷原料制造電池違反美國進(jìn)口古巴禁令也沒有明確表態(tài)。

正極材料供應(yīng)鏈條近年來逐漸外擴(kuò)，我國公司有望占取更多份額。松下動(dòng)力鋰電池大部分以NCA作為正極材料，除本土住友金屬外，我國公司參和度逐漸提高。2017年，松下和芳源環(huán)保簽訂交易合同預(yù)購三元材料NCA前驅(qū)體，而隨后在2018-2019年，廈門鎢業(yè)也為松下供應(yīng)了30%-40%左右的鈷酸鋰、NCM三元材料。未來我國公司有望更多參和松下供應(yīng)鏈體系中。

順應(yīng)動(dòng)力鋰電池市場需求擴(kuò)張趨勢，松下上游各供應(yīng)鏈條逐步開放以增強(qiáng)競爭力。

（1）恩捷股份隔膜為國內(nèi)唯一隔膜供應(yīng)商：松下隔膜在日本國內(nèi)重要依附住友化學(xué)和旭化成，80%為濕法隔膜，我國國內(nèi)重要依靠恩捷股份。目前恩捷股份已經(jīng)涉足全球龍頭動(dòng)力鋰電池公司的隔膜生產(chǎn)鏈中，如松下、三星SDI、LG化學(xué)等，2019年開始向松下供應(yīng)涂覆隔膜。隨著低成本優(yōu)勢漸顯和2020年上海TSLA放量，隔膜需求將進(jìn)一步擴(kuò)大。

（2）負(fù)極材料供應(yīng)商穩(wěn)定，我國公司逐步發(fā)力：日立化成為松下人造負(fù)極重要供貨商，2017年以后新增江西紫宸。

（3）電解液：松下電解液供應(yīng)格局較為穩(wěn)定，重要由日本國內(nèi)宇部化學(xué)和三菱化學(xué)供應(yīng)，我國公司新宙邦2011年開始為松下供應(yīng)電解液。隨著我國優(yōu)質(zhì)電解液公司成本優(yōu)勢和產(chǎn)量的進(jìn)一步擴(kuò)大，未來有望在電解液供應(yīng)鏈中占取更多份額。

4.2、松下和TSLA：從十年戰(zhàn)友到漸行漸遠(yuǎn)

2009年，憑借在動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域卓越的技術(shù)水準(zhǔn)，恰逢TSLA缺少穩(wěn)定的電池供應(yīng)商，松下和TSLA進(jìn)行了首次合作，簽署了供應(yīng)18650型號(hào)電池的協(xié)議，決定生產(chǎn)高能量密度的電動(dòng)汽車電池。

2010年六月，松下向TSLA投資3000萬美元，購買TSLA141.8萬股股票。

2011年，TSLA又和松下簽訂了6.4億顆18650電芯供應(yīng)的協(xié)議。

2013年，再次續(xù)簽協(xié)議，將供應(yīng)量大幅提升至18億顆，由此，TSLA為松下的重要整車客戶，松下同時(shí)也成為TSLA的獨(dú)家戰(zhàn)略供應(yīng)商。

合作蜜月期，松下TSLA互相看好，合作關(guān)系穩(wěn)定。松下看準(zhǔn)了Model3廣闊的消費(fèi)市場，深度綁定TSLA。雙方均將對(duì)方看作新能源汽車市場上的得力合作伙伴，但在2016年TSLAModel3接到32.5萬輛巨量訂單時(shí)，雙方表態(tài)卻出現(xiàn)了分歧，面對(duì)不斷涌來的大量訂單，TSLACEO馬斯克表示電池廠有信心在2018年達(dá)到能夠滿足50萬輛汽車的產(chǎn)量，但在此之前，TSLA和松下并未在預(yù)期產(chǎn)量目標(biāo)方面達(dá)成一致。隨后，在2017年，TSLAModel3遭遇量產(chǎn)達(dá)不到預(yù)期的問題時(shí)，松下主動(dòng)攬錯(cuò)，將量產(chǎn)危機(jī)的原因歸咎到自己身上：電池廠產(chǎn)量未能跟上。同年十二月，松下進(jìn)駐TSLAGigafactory2超級(jí)廠生產(chǎn)太陽能屋頂用電池，雙方依舊保持著較好的合作關(guān)系。

松下不惜虧損以滿足TSLA產(chǎn)量擴(kuò)張需求，二者漸生嫌隙。在2018年，松下和TSLA的合作伙伴關(guān)系開始出現(xiàn)松動(dòng)。為滿足TSLAModel3量產(chǎn)的需求，松下大量投資廠、固定資產(chǎn)和人工，加上TSLA一直，造成了2018年二、三兩個(gè)季度48億日元的嚴(yán)重虧損，但2019年第一季度Model3的交付量也并不如意，2019Q1共生產(chǎn)77,100輛車，共交付63,000輛，比2018Q4，交付量下降了31%（在Q1交付報(bào)告出爐后，TSLA的股價(jià)大跌8.4%）。且由于TSLA的長期戰(zhàn)略是本地生產(chǎn)，本地銷售，最大限度降低成本從而降低價(jià)格，馬斯克曾多次向松下表示降低電池采購價(jià)格。由于上一階段的產(chǎn)量未能完工，下一階段的價(jià)格未能談攏，關(guān)于TSLA當(dāng)時(shí)即將在我國建設(shè)的Gigafactory電池廠，松下方表示將優(yōu)先考慮新增TSLA超級(jí)廠的產(chǎn)量，而TSLA方表示將依舊由松下為我國超級(jí)廠供應(yīng)電芯，雙方在投資我國廠實(shí)質(zhì)性落地上海后出現(xiàn)分歧。

從蜜月期到冷戰(zhàn)期，松下和TSLA關(guān)系一度降至冰點(diǎn)。2019年一月二十日，豐田和松下宣布將在2020年底之前成立合資公司。2019年四月，松下由于資金問題宣布將凍結(jié)超級(jí)廠擴(kuò)張產(chǎn)量的開支計(jì)劃，而馬斯克稱超級(jí)廠的產(chǎn)量過低（24Gwh），限制了Model3的生產(chǎn)，除非松下將產(chǎn)量擴(kuò)充至35Gwh，否則將中止對(duì)廠的投資，松下關(guān)于TSLA擴(kuò)充產(chǎn)量的要求則表示，廠生產(chǎn)線產(chǎn)量并未充分釋放。2019年十一月，松下表示沒有在我國為TSLA投資電池廠的計(jì)劃，雙方的關(guān)系降到冰點(diǎn)。而和此同時(shí)，LG化學(xué)開始在我國擴(kuò)大產(chǎn)量，為國產(chǎn)TSLAModel3供應(yīng)圓柱型電池。由于產(chǎn)量未能滿足TSLA擴(kuò)產(chǎn)的需求，TSLA開始尋找新的合作伙伴。

TSLA另尋新歡LG化學(xué)和CATL，松下無奈暫時(shí)出局。2020年一月二十九日，TSLA公布第四季度財(cái)報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)盈利，股價(jià)也隨之大幅上漲，松下因此股價(jià)也上漲了10%。但由于之前和松下就產(chǎn)量和價(jià)格問題未能達(dá)成一致，馬斯克表示已和LG化學(xué)和CATL達(dá)成了我國超級(jí)廠電池供應(yīng)合作關(guān)系，松下在我國超級(jí)廠的建設(shè)中暫時(shí)出局。

多方位發(fā)展客戶資源，松下逐漸和TSLA松綁。在和TSLA的合作出現(xiàn)嫌隙以后，和TSLA相同，松下也開始在全球?qū)で蟾嗟暮献骰锇橐詳U(kuò)展業(yè)務(wù)。至2018年三月底，松下已供貨車型58款，已取得訂單的車型16款，在洽談的車型74款，客戶范圍涵蓋日本、美國和歐洲。已供貨日本6家車企，交付29款車型，供貨美國2家車企，交付14款車型，供貨歐洲15款車企，交付15款車型。除TSLA外，松下現(xiàn)為大眾、福特、豐田、奧迪等多家整車廠商供應(yīng)動(dòng)力鋰電池，如大眾e-UP、e-Golf、奧迪Q3、Q5、福特C-MAX、Fusion、豐田Prius等。為拓展客戶資源，松下不斷擴(kuò)充電池產(chǎn)量，同時(shí)還在積極擴(kuò)展市場，希望在未來能夠?yàn)楦嗟奈覈噺S商供應(yīng)松下動(dòng)力鋰電池。

以利為先，2021松下TSLA再度牽手。然而2020年初，松下和TSLA的關(guān)系似乎有所緩和，TSLA公布了一份SEC監(jiān)管文件，確認(rèn)了他們已經(jīng)和松下簽訂了新的2021定價(jià)協(xié)議。文件顯示，2020年十二月二十九日，TSLA公司和松下公司簽訂了2021年定價(jià)協(xié)議（日本電池芯），該協(xié)議將從2020年十月一日起生效，至2022年三月三十一日止。有過之前的教訓(xùn)，在這次的合作中，協(xié)議將受TSLA和松下（和/或其各自的關(guān)聯(lián)公司）于2011年十月五日簽訂的供應(yīng)協(xié)議的約束，并規(guī)定了有關(guān)定價(jià)、產(chǎn)量承諾、采購量承諾和協(xié)議期內(nèi)計(jì)劃投資的具體條款。截至目前TSLA的電池供應(yīng)商擴(kuò)展為松下、LG化學(xué)和CATL三家，其中松下主供美國市場，第一供應(yīng)商地位暫未動(dòng)搖，而LG化學(xué)、CATL均為TSLA上海廠供應(yīng)電池，前者為NCM811三元電池，后者為磷酸鐵鋰電池。